都市鉄道の売上はハノイがホーチミンの1.7倍なのに最終利益は同じ？そのカラクリから見えてくるものとは！（石黒が選ぶベトナムのニュース）
現地で報じられているニュースを日本人の視点から読み解き、リアルな現地事情を紹介していく、石黒が選ぶベトナムのニュース紹介、第20回目。
今回は、ベトナムの2大都市であるハノイとホーチミン市において近年開通した「都市鉄道（メトロ）」運営会社の業績に関する興味深いニュースを取り上げます。
2026年5月23日 CafeFニュース
ハノイ地下鉄の収益はホーチミン市地下鉄の1.7倍だが、税引き後の利益はほぼ同じだ。なぜだろうか？
1. ハノイとホーチミンのメトロが揃って初の黒字化へ
ハノイメトロとホーチミンメトロの2025年の財務報告によると、両社が揃って黒字化を達成したと報じられました。税引き後利益（純利益）を見てみると、
◆ハノイメトロ：約367億8000万ドン（約2.2億円）
◆ホーチミンメトロ：約387億4000万ドン（約2.3億円）
となっており、両社ともほぼ同水準の利益を出しています。
都市鉄道（地下鉄）は、ハノイが2021年11月に開通、ホーチミンが2024年12月に開通した為、ベトナムの都市鉄道業界において同じ会計年度（1年間）で両社を比較できるのは、昨年2025年が初めてとなり、また両社とも利益が出る（黒字）という良い結果となりました。
ちなみに2026年の税引き後利益（純利益）目標額は、
◆ハノイメトロ：約570億ドン
◆ホーチミンメトロ：約390億ドン
とあります。
しかし売上（総収入）で見ると、2つの都市鉄道には大きな差があります。ハノイは、現在2路線あり2025年の売上は約9,380億ドン、ホーチミンは1路線で約5,470億ドンと1.7倍の差です。
2026年の売上（総収入）予想もハノイは、約1兆2,800億ドン、ホーチミンは6,280億ドンと2倍超ありますが純利益予想では1.46倍しか違いません。これにはいったいどういう背景があるのでしょうか？
2. ニュースの背景にある「ベトナムのリアルな事情」
2025年のハノイとホーチミンの都市鉄道両社の利益は、ほぼ同じなのに売上（総収入）は1.7倍。なぜこのような現象が起きているのか、その背景を紹介します。
2-1. 売上（総収入）に含まれる補助金というカラクリ
実は、2つの都市鉄道共に鉄道輸送からの運賃収入は半分にも満たない事が明らかになっています。
◆ハノイメトロ：売上は、約9,380億ドン
内訳は、運賃収入が約1,440億ドン（15％）、補助金が約7,940億ドン（85％）
◆ホーチミンメトロ：売上は、約5,470億ドン
内訳は、運賃収入が約2,140億ドン（39％）、補助金が約2,780億ドン（51％）、その他550億ドン（10%）
両社ともにベトナム政府や市から膨大な補助金が支払われており、ハノイの場合は、85%が補助金である為、ほぼ政府の補助によって運営されているともいえる状況です。
その背景にあるのは、現地の低所得者に配慮した低額な運賃です。運賃は距離に応じて変わりますが、以下の通りです。
ハノイの場合、2A号線で9,000～19,000VND（約54～114円）、3号線は9,000～15,000VND（約54～90円）、ホーチミンの場合、7,000〜20,000ドン（約42〜120円）
日本の地下鉄などと比べても安いことが分かります。まだ路線も少なく、都市鉄道というのが多くの人々にとって生活の中に浸透しきっていないため、大きな補助金を支給して安価に乗れる都市鉄道を運営している様子が伺えます。
2-2. ハノイとホーチミンの都市鉄道の輸送収入における稼ぐ力を比較すると見えるもの
今回の報道では、それぞれの運賃収入、乗車客数が載っていました。また現在営業中の路線距離もわかるため、記事には載っていませんが筆者自身でそれぞれの「1人当たり」および「1km当たり」の運賃収入を計算して比較してみます。
ハノイは乗車客数を公開していませんが、記事内では「2026年の計画では2025年の実績を11%上回ることを目指している。2026年の目標乗客数を2,159万人とすると、2025年の乗客輸送量は約1,950万人となる見込み」とありましたので、11%とは若干計算は合いませんが1,950万人で計算しています。
【前提データ（2025年実績）】
◆ハノイメトロ（2路線）： 約19.979km（2路線合計）、利用者数 約1,950万人（推計）、運賃収入 約1,440億ドン
◆ホーチミンメトロ（1路線）：約19.7km、利用者数 約2,046万人、運賃収入 約2,140億ドン
＜ 乗車1人当たりの運賃収入＞
・ホーチミンメトロ：約10,459ドン / 人
・ハノイメトロ：約 7,385ドン / 人
ホーチミンの方が、1人の乗客から得られる単価が約3,000VND（約40%）高くなっています。乗車距離の違いや、各種割引運賃利用率の違いなどが影響していると考えられます。
＜1km当たりの運賃収入（年間）＞
・ホーチミンメトロ：約 108.6億ドン / km
・ハノイメトロ：約 72.1億ドン / km
距離効率で見ても、ホーチミンメトロの方が1kmあたり1.5倍以上の運賃収入を稼ぎ出しており、路線の収益性の高さが伺えます。
ハノイの方に補助金がより多く支給されているのには、運賃収入で稼ぐ力の違いを受けてという事なのかもしれません。
3. 筆者（石黒）が注目したポイント
今回のニュースで興味深かったのは、同じ「黒字化」でも、中身の質（稼ぐ力）には都市ごとに明確な違いがあるという点と、将来、補助金に頼れなくなったその時についてという点です。
稼ぐ力についてですが、ホーチミンメトロはまだ1路線の運行ですが、ニュースによるとベンタイン〜スオイティエン区間で計画を21%も上回る2,046万人の乗客を運び、補助金依存度を50%程度に抑えている点は、非常に優秀な立ち上がりと言えます。
一方でハノイは2路線が開通し交通網としての広がりは見せているものの、収益化の面ではまだ補助金頼みのフェーズにあることがわかります。
両都市鉄道共に今後どんどん路線が拡大していく予定ですが、これからもずっと今の様な補助金で運営することは不可能と考えられます。
一方で運賃だけで利益が出るくらいまで値上げするのも公共交通機関という立場上、難しいとなると、運賃収入以外に稼いでいくしかありません。
例えば日本でも盛んな駅ナカ・駅周辺ビジネス（TOD開発）。今後利用者が増えることで、高い集客力を活かした駅構内の広告、小売店、さらには周辺の不動産開発において大きなポテンシャルを秘めていると考えらえます。
両都市で本格化してきた地下鉄ネットワーク。単なる「移動手段」から新たな「経済圏」へと進化していく途中にある、そんなことを感じさせるニュースです。
石黒健太郎による「ベトナム経済ニュース」最新記事一覧はこちら
石黒健太郎による「ベトナム オフショア・ラボ型開発」最新コラム一覧はこちら
現地の「今」を肌で捉え、確実な事業戦略を描くために
今回ご紹介した内容だけでなく、ベトナム市場にはインターネット上の情報だけでは見えてこない「リアルなビジネスチャンス」と「新興国特有の落とし穴」が無数に存在します。
自社の技術やサービスをベトナムでどう展開すべきか？開発拠点や販売拠点を設立するには何から着手すべきか？
そうした課題を解決し、ベトナム出張を「確かな成果（実践プラン）」へと繋げるための特別なプログラムが開催されます。
「Ăng-Ten（アンテン、ベトナム語でアンテナを意味）」は、ベトナム最大の経済都市・ホーチミン市を実際に訪れ、現地で長年ビジネスを営む7名の専門家と直接つながる、2泊3日の密度の高いビジネス出張ツアーです。
💡 本ツアーで得られる3つの価値
- 誰に会うべきかが見える：法務（弁護士）・採用・金融（銀行）・BtoB営業・不動産など、現地で接点を持つべきスペシャリストと直接議論ができます。※弊社バイタリフィ アジアのDirector 石黒も、オフショア開発の専門家（講師）として本ツアーに登壇いたします！
- 何から着手すべきかが整理される：すべて日本語での実践講義を通じて、拠点設立に必要な実務の順番と、見落としやすい注意点（成功例・失敗例）をまとめて持ち帰れます。
- 帰国後の相談先（人脈）が確保できる：質疑応答や後日の個別面談を通じて、自社の悩みを直接ぶつけることができ、帰国後すぐに動ける体制が整います。
【開催スケジュール（2026年）】
- 第2回目：6月17日（水）〜6月19日（金）
- 第3回目：7月15日（水）〜7月17日（金）
※オプションで航空券の手配や延泊（観光・ゴルフ等）のご相談も可能です。
急成長するベトナム市場への進出や、新規事業の拠点設立をミッションとして任された皆様。事前情報だけで判断するのではなく、ぜひ現地の最前線を自分の目で確かめに来てください。ホーチミンでお会いできることを楽しみにしています！
▼お申し込み・スケジュール詳細はこちら
「Business & Culture」の関連記事
世界2位の生産国は「ブランド国」へ！変革を迎えるベトナムコーヒー市場の最新トレンド（石黒が選ぶベトナムのニュース：2026/6/17）
世界第2位のコーヒー生産国ベトナムが「ブランド国」へ。国内市場の成熟（体験消費）と、高付加価値商品の輸出拡大という、ベトナムコーヒー市場の最新トレンドとビジネスチャンスを解説します。
パイナップル3.5トンが90分で完売！農村にも押し寄せる「ライブコマース（EC）」の爆発的熱気と最新トレンド（石黒が選ぶベトナムのニュース：2026/6/16）
パイナップル3.5トンが90分で完売!? ベトナムのEC市場を席巻する「ライブコマース」の熱気と、Shopee・TikTok Shopの2大巨頭が牽引する最新トレンドを解説。
急拡大するベトナムのペット市場！東南アジア最大級「Petfair Vietnam 2026」から読み解く背景（石黒が選ぶベトナムのニュース：2026/6/15）
爆発的に拡大するベトナムのペット市場。東南アジア最大級の展示会の熱気から、背景にある「少子高齢化・非婚化」といった社会構造の変化と、日本企業の新たなビジネスチャンスを紐解きます。
